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      雪榕生物:產能擴張優勢初顯,龍頭地位穩固

      時間:2018-5-10 1:54:50 點擊:

        核心提示:業績總結:公司發布2018年一季度報告,實現營業收入5.4億元,同比增長106.4%;實現歸母凈利潤1.1億元,同比增長132.3%。公司經營情況逐漸向好。公司一季度業績大幅增長,我們認為主要受益于公...
      業績總結:公司發布2018年一季度報告,實現營業收入5.4億元,同比增長106.4%;實現歸母凈利潤1.1億元,同比增長132.3%。

      公司經營情況逐漸向好。公司一季度業績大幅增長,我們認為主要受益于公司2017年產能快速擴張以及香菇業務的及時調整止損所帶來。2016年公司在香菇業務上營收為5800萬,成本為1.2億元,嚴重影響公司盈利能力。2017年公司已停止對香菇的工廠化種植研究并將香菇日產能調減至20噸,實現全年毛利率為正,止損效益已初步體現。香菇作為食用菌大品種,盈利能力較之金針菇更為良好,未來隨著公司的逐步深入,有望成為公司新的利潤增長點。

      食用菌工廠化市場空間巨大。我國工廠化種植方式栽培食用菌起步較晚,食用菌產業仍以農戶栽培為主。雖然近年來我國工廠化食用菌產量呈高速增長態勢,但占全國食用菌總產量的比重仍很低,2014年僅占6.0%。對比日本的工廠化食用菌占有率達90%以上,臺灣、韓國達95%以上。預計未來10年內工廠化種植產量將占總產量的20%-30%,為公司業績帶來大幅增長。

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      格局領先行業,進入收獲期?v觀公司發展歷程,公司從2009年開始實施全國布局戰略,目前公司已有六大生產基地。我們認為從最初的全國布局發展至目前逐漸全球化,公司的戰略格局始終領先行業。公司2017年年底產能已達900噸日產能,按照公司規劃,2018年廣東雪榕的產能利用率的提升以及甘肅廠的投產,預計2018年年底公司產能將達1200噸日產能,足夠抵御價格下行所帶來的風險。未來協同效應愈發明顯,早期的布局將進入收獲期。預計公司食用菌毛利率未來幾年內將有顯著提升。而在泰國的合資公司目前進展順利,未來將逐漸輻射周邊越南、老撾等國家,增厚公司盈利能力。

      盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為1.03元、1.55元、1.95元,對應動態PE為24倍、16倍和13倍?紤]公司為行業龍頭,且2018年為公司產能投放后首個完整年度。行業平均25倍估值,給予公司10%溢價,目標價28.3元,維持“增持”評級。

      風險提示:食用菌價格大幅波動的風險;定增計劃推進、募投項目進度及達產或不及預期的風險;香菇業務減虧程度或不及預期的風險。

      作者:有好股 來源:有好股
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