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      327國債事件整個故事的來龍去脈

      時間:2018-8-24 1:55:11 點擊:

        核心提示:2月23日整個一下午,尉文淵都在跟證監會期貨部主任耿亮說事。耿亮說,證監會剛向財政部爭下國債期貨的管理權,國債期貨管理辦法修改完了,準備發布。 在這之前3年,1992年,尉文淵到美國轉了一圈,看人家金...
      2月23日整個一下午,尉文淵都在跟證監會期貨部主任耿亮說事。耿亮說,證監會剛向財政部爭下國債期貨的管理權,國債期貨管理辦法修改完了,準備發布。

      在這之前3年,1992年,尉文淵到美國轉了一圈,看人家金融工具創新紅紅火火,中國不搞不行。但上交所是為股票設計的,市場又小,怕是承受不住期貨;貋砗蠛皖I導商量,大家都說搞是可以,但不能風險太大。什么最穩定?當然是國債。國債是固定利率,風險會小一些;而國債期貨能夠促進國債市場的發行,當更容易得到上層的支持。尉文淵還有個小算盤:證監會剛成立,還管不到這一段,早干比晚干好。于是12月先開了國債期貨。

      議論了多次,決定國債期貨的保證金定在2.5%這樣效率既高?又能避免風險。上交所研究了歷年國債價格波動變化,包括政策調整因素的影響,沒有超過1%的。2.5%應該是高估了。

      國債期貨越做越大,尉文淵心也越來越虛。期貨和股票不一樣,期貨是允許透支的,是可以買空賣空的。這騾子一旦發起狂來,如何拽得住它?要設法控制住透支。尉文淵下了幾次決心要解決這個事,但工程巨大,整個邏輯都要重新設計,整個系統都要重新編寫,尉文淵幾次沒弄下去。

      如今耿亮又提出監管問題,尉文淵自然高興。但是,耿亮來晚了,期貨管理辦法出遲了。耿在1995年11月24日任中國證監會副主席。

      收市前半小時,尉文淵陪著耿亮到交易大廳里轉,講這講那,忽然發現交易量不對,尉急令快查。等查完回來,1分鐘后就收市了。

      尉文淵一身冷汗。事后他回憶道:

      我膽戰心驚!我第一個想法是不能交割!第二個想法是這消息明天不能出去!萬國就32個億,如果萬國垮了,就會連帶擠兌!即使交割了,萬國也不會占便宜,消息一出來,價格還得往上漲!萬國也在劫難逃!

      收市后上交所緊急開會,爭來爭去,尉文淵急了:“你們誰也別說了,就聽我的,撤單,必須撤單!”尉文淵心里堵堵的。不撤單這市場要崩潰!這幾年就白干了,這十幾年的金融改革也就全毀了。但是,撤單也要擔著極大的風險,討債是什么滋味?這可不是討仨倆兒錢的,動就是幾十億!

      晚上10點,尉文淵一個人跑到二樓貴賓室坐了一個小時。孤獨的時候就想到了組織,就倍覺領導親。有領導很親切地說,要慎重處理,要保持社會穩定。有領導擔憂,停止交易會不會產生國際影響?有領導特實在,說交易所的具體事我們也管不了,你們看著辦吧,我們只希望把事情處理好。尉文淵忽然懷念起過去在人行的日子來,那時候有組織多好呀。而上交所,文件也沒得學習,計劃生育也沒人來查……

      當晚上交所宣布:23日16時22分13秒之后的交易是異常的,經查是某會員公司為影響當日結算價而蓄意違規,故16時22分13秒之后的所有327品種的交易無效,該部分成交不計入當日結算價、成交量和持倉量的范圍,經過此調整當日國債成交額為5400億元,當日327品種的收盤價為違規前最后簽訂的一筆交易價格151.30元。

      上交所對管金生是客氣的,當時并沒有公布管金生和萬國的名字,但萬國是死定了。如果按照上交所定的收盤價到期交割,萬國賠60億元人民幣;如果按管金生掄板斧砍出的局面算數,萬國賺42億元;如果按151.30元平倉,萬國虧16億元(另有一說虧6億)。什么叫金融大鱷,那絕不是老百姓居家過日子所能比的,好比乒乓球和地球相比。

      第二天,萬國證券公司門口發生擠兌。

      2月27日和28日,上交所開設期貨協議平倉專場,暫停自由競價交易。在財政部發出貼息公告后,327國債價格上升5.4元,其他市場上327的價格在154元以上,而上交所前周末的收盤價為152元。多空雙方意向相差較大,協議平倉困難重重。27日,協議平倉只成交了7000多口,而327持倉量高達300多萬口。

      2月28日,上交所再次強調:對超規定標準持倉的將采取強行平倉,平倉價將參照27、28日場內協議平倉的加權平均價來確定,大約在151元左右,致使平倉交易開始活躍,28日平倉140萬口,327國債占85%以上。

      3月1日又延期一天進行協議平倉,當天平倉量達到80萬口。3月2日雖然不設平倉專場,但327品種平倉仍達到25萬口。經過幾天的平倉使持倉量有了較大的減少。

      拿管金生怎么辦?

      管金生的前任秘書說:327事發后,正值上海東廣金融電臺開播,還在臺上的管金生也被列為邀請對象參加開播儀式。管金生到達會場時,儀式已經開始了,賓客都已就座,竟然沒有一人與他打招呼。眾目睽睽之下,管金生站了足足有5分鐘,最后還是一位境外證券商的代表實在看不下去,站起來與他打了個招呼,并騰出一個位子讓他坐下。

      這種尷尬的局面沒有維持多久。

      3月,人大政協兩會召開,火力驟起。尤其把327事件英國巴林銀行倒閉串在一起,一個叫利森的20多歲的交易員玩期貨,他賊大膽越權放天量,分分鐘就把個有百年歷史的英國巴林銀行給玩倒了,這件事深深地刺激了中國管理層:國債期貨實在不好玩!

      群情激憤,其中經濟學家戴園晨言辭暴烈:

      英國最近發生了巴林銀行的投機事件,一個交易員的不法交易使該銀行損失了8億多美元。幾乎同時,中國也發生了類似事件,這就是上海萬國證券公司的違法交易事件。上海萬國證券公司經營證券搞投機,虧損了16億元人民幣。按我國目前法律,貪污是要進監獄的,貪污4萬元要判刑進監獄,貪污100萬元以上要吃槍子兒的。那么投機搞空手道,投機金額達1400億元,應該得到什么樣的懲處呢?

      上海證券交易所第二天早上宣布交易無效,這就出現了萬國原有虧損如何處理的問題,就是說萬國必須破產。這種情況下就有人提出來要保護國企,不能讓萬國破產。

      這幾天一些媒體對此有報道,但《人民日報》、《經濟日報》等大報對此毫無反應,就好像天底下沒有發生這樁事一樣!吨袊C券報》消息說:“滬國債無行情況正清理平倉”,商量給萬國搞一個協議價以幫助萬國度過難關。

      看完這消息,我很憤慨也大惑不解。我認為這一事件的嚴重程度不亞于英國巴林銀行事件。巴林銀行倒閉由荷蘭銀團收購,該怎么樣就怎樣,該倒閉就倒閉。我們是不是因為萬國是親兒子是國企就一定要保護?如果這樣,老百姓會得出這樣的結論,社會主義的中國不如資本主義的英國。

      其一,英國多少在客觀上有點嚴肅性,而我們要捂蓋子;其二,搞證券的人是存者為王敗者為寇,而且是扶贏不扶虧,贏了,企業可以包種種利益,虧了,是屬于國家的。為什么這樣一個沒保證金、交易額達1400億的交易能在上交所通過。盡管事后撤銷,但恰恰這樣,人家還不服氣,過去干了多少次了,為什么就這次非要撤銷?上交所應負什么樣的責任呢?

      萬國造成的問題,其嚴重的瀆職行為與貪污行為在性質上有所區別,但瀆職者和貪污分子應該同樣處理。今天上午碰到一個會計專家,是證監會的委員之一,我跟他說不能光是宣布交易無效,要給予處罰。他說他也認為應該判刑,但判刑不屬于我們的權力,證監會的權力只能夠到處罰。

      我們現在討論的就是要給予處罰,但是現在還是要挽救這個企業。在我看來,挽救就不是處罰,這是給予保護,這個企業必須破產,不破產是不行的。

      我認為我國擴展國債市場,使廣大居民共同承擔國家財政困難,包括今年發行1500億國庫券的措施,都是正確的。但另一方面,像這樣嚴重的國債期貨投機如果不加以制止的話,那么廣大散戶的利益實際上就是被幾個投機者剝奪了。如果對這個案件不處理,就會使得廣大群眾對國債期貨及市場的發展,包括金融市場的發展都失去了信心。

      這次327風波使我看到了我國證券市場發展過程中不健康的一面,這樣是歪嘴和尚念經,念歪了我國社會主義市場經濟這本經,像這樣的市場經濟越發展越糟糕,一個企業幾個小時操作1400億人民幣的國債,這種瘋狂的炒作可怕!只能用“可怕”兩字形容。

      5月19日,管金生被逮捕。

      1996年7月16日,申銀與萬國合并。

      1997年2月3日,管金生被判處有期徒刑17年。

      2000年7月,有人在上海一間監獄里剛剛見過管金生。他敘述道,進去5年了,管金生已不像剛開始時的躁怒,心態平和多了。

      327事件到底是怎么回事?各種說法都有。

      327事件的關鍵在于政府貼息。當時世界銀行駐京代表林先生最反對搞保值貼補,反對任何保值補貼。這種做法在國外叫指數化,就是利率和一種指標掛起來。

      當時在高層也是兩種相反的意見,因而遲遲矜持口難開。而越是矜持,市場的想像空間就越大,炒作的瘋狂就越烈。補貼的決定也是在最后一刻才做出的。

      尉文淵說:我做夢都沒想到會貼息,回頭想想,這算什么事呀!美聯儲調利息時,都是0.25個百分點地調,咱們這一下子就是5個百分點!我記得遼國發的高嶺講過,當時我買的是泥飯碗,你卻讓我還一個金飯碗,我怎么還得起呀!

      高層想的多的是國庫券的發行和兌付,也許根本就忘了下面還有個國債期貨市場。而國債的利率一浮動,瘋狂就暴動了。

      誰也沒有證據說高層有人把信息透露給萬國的對手中經開,誰都可以抱怨市場的不公平,但中經開就是賭贏了,做多賺錢了。有人說,中經開總是賺錢,墨索里尼他總是有理。管金生輸了,敗者為寇,勝者是不受指責的。好比朝韓握手,諾貝爾和平獎給了韓國的金大中,卻讓朝鮮的金正日空扎煞著手。誰都知道,一只手是無法自握的。

      作者:有好股 來源:有好股
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